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   2019-01-25  服务支持

 尽职调查都是必不可少的工作,只不过它是否作为一个阶?#20301;?#32773;项目独立存在,以及详略程度、是否出具专门的报告等等有所不同而已。尤其是投资,简直可以和尽调划等号。今天分享一下自己关于尽调这项工作的体会与思考,既是分享,也是请大家给予指导。

 

需要说明的是,虽然尽调可?#21592;?#20998;为行业研究、法律尽调、财务尽调、对人的尽调等等,但分开只是工作开展的必要技巧,并不能成为片面认识它的理由,因此,我会以法律尽调为主,?#25945;?#25972;个尽调工作的思考。


所谓关于尽职调查的三个问题,我指的是:

 

尽职调查11.jpg

 

为什么尽调

 

这说的是必要性或者原因,以及尽调的目的。

 

原因有两个:

 

1、决策需要信息;

 

2、信息?#27426;?#31216;&不?#33539;ā?/strong>

 

股权投资业务的过程就是沟通和说服,而要说服,就需要信息或者数据或者叫证据。投资经理们通过走访、查阅档案等等工作搜集信息和数据,制作报告,经过专业分析与判断,做出“投资建议”,提交给投委会,投委会再根据这些信息和数据,做出投资决策。信息是不是足够完整、足够?#26082;罚?#30452;接决定投资决策结果或者投资成功与否。如果你是投委,你要决策要不要投、投多少、怎么投、风险是啥、风险在哪儿、能不能避免或者能不能承受……要回答这些问题,作为一个专业靠谱的投资人,你不能只是跟着感觉走,你需要证据支持,没有这些你竟然决定投,那你就是瞎投,如果你是?#27809;?#37329;的钱做投资,你就是对你的LP不负责任。如果你是投资经理,你的工作就是说服投委会给你建议的项目投出赞成票,你拿什么说服他们接受你的观点?只能是扎扎实实的证据!

 

理论上说,如果能得到百?#32844;?#20840;面?#26082;?#30340;信息,每笔投资每个项目都可以成功,大赚特赚。但那是梦想,现实是,资源是稀缺的,信息也是。信息总是不完整,信息总是不?#26082;罚?#20449;息总是不?#33539;ā?#36825;个世界就是这样,就是充满不?#33539;?#24615;。

 

那咋办?

 

朱苏力教授曾说,对中国研究的最深刻和透彻的人,一个是毛泽东,一个是?#30740;?#36890;,我觉得有?#35272;懟?#27611;泽东在《反?#21592;?#26412;主义》中写道,“不做调查,就没有发言权,不做好的调查,也没有发言权”。费老的《江村经济》和?#26029;?#22303;中国》如此经典,就是因为他们做了大量的“尽职调查”。可见,为了获取你需要的信息,只有做尽调,做好的尽调。这项工作就是要在各种“局限条件”下,尽最大的努力,尽可能全面地,尽可能审慎地搜集相关信息和数据,越多越好,越多?#38454;既罚?#36234;多越靠谱,投资成功?#31034;?#36234;高!

 

再说尽调的具体目的,也有两个,即:

 

1、发现价值;

 

2、发现问题。

 

我们经常讲,做事要有极强的目的性。尽调目的是啥,将决定你要调查哪些内容,哪些是重点,哪些就没那么重要,以及调查到什么程度。所以,可以说目的统领了整个尽调工作。

 

“知己知彼,百战不殆”,谈判就是这样,谁掌握的有效信息更全面,谁就能赢。再者,咱们的调查研究不到位,跟?#24605;?#21019;始人聊天可能都会艰难,更别说谈判了。我们在做投前尽调的时候,目的就很明确,首先就是要通过调查研究,对拟投资的这个公司或者项目值不?#26723;?#25237;或者估?#21040;?#34892;?#33539;ǎ?#20316;为之后谈判的根据,比如你就需要进行行业/市场研究,?#27807;?#23601;该具体项目的业务模式、盈利模式、供应商都是哪些,客户都有谁等等进行调查分析,这些都是为了回答值不?#26723;?#25237;,值多钱的问题。

 

另外一个,是通过调查发现这个项目或者公司的风险或者存在的问题,也就是风?#23637;?#29702;中讲的“风险识别”。

 

首先是个心态问题,咱不是没事儿去找茬,也不是像浑水那样要唱空谁,?#23435;?#23436;人,企业也是,相对来说,我们应当更倾向建设性的批判和合理怀疑。但是,从技术角度来看,只有像浑水那样的,才可以把一个企业查的非常深入和仔细,因为他的动力就比其他人强劲的多,类似的例子还有一本书,《菊与刀?#32602;?#24456;经典,对日本这个国家、这个民族的研究入木三分,为啥,因为当时是有目的的,美国要搞定日本,所以才有这个研究项目,后来才有这本书。所以,如果先不考虑局限条件,在对待尽调的心态,甚至具体做法上,浑水是?#26723;?#23398;习的。当然,公司的引导机制也要为此提供保障,如果尽调随便做做也能通过,那就不会有人去重视尽调,去认真写报告了。

 

说到风险,无论是财务的、法律的或者是市场的风险,是公司的,咱投了,就有咱的份。你需要判断,存在哪些风险或者问题,尤其是将会影响公司未来发展、融资乃?#20004;?#20837;资本市场,因为这个牵涉退出。当然,仅仅识别出来并非最终目的。尽调不应是?#30475;?#20449;息搜集,没有分析就没有意义。所以,风险分析评估也是尽职调查的应有之义,你要回答以下问题:哪些问题是致命的,哪些是必须要求标的公司解决处理的,哪些又是我们可以帮他解决的。而这些问题也将成为后续谈判乃至起草投资协议的依据。有人问,那应该如何评价这些问题呢?我觉得至少可以这么考虑,投资方案设计的退出渠道是IPO,那就不能有IPO不接受的问题,比如你的技术出资,技术根本就不是你的,再比如,业务完全?#35272;当?#30340;机构,?#27426;?#31435;等等。

 

其实,还有一点也挺重要,就是如果将来咱们投了他,这些问题就会是投后增值服务的需求所在。

 

尽调些什么

 

“标准的尽调清单”随处可见,但是尽调些什么,没有标准答案。因为,尽调什么,是受“为什么尽调”约束的,尤其是要受具体的尽调目的也就是尽调所服务的具体业务所约束的,比如说,我们这种天使投资要做的尽调,和ipo、新三板、发债之类的就不一样。因此,一点也不夸张的说,尽调清单上的每一项,都要思考和回答?#20309;?#20160;么要查这个,目的和意义是啥?

 

尽职调查22.jpg

 

尽职调查333.jpg

 

尽职调查444.jpg

 

以下列出一般股权投资前尽调清单中的重要事项,但我只能挑一部分,就目的以及具体材料多?#23548;?#21477;,其他的就只能一带而过:

 

1、历?#36153;?#38761;

 

这里重点说的是股东情况,包括各股东出资认缴实缴情况、是不是存在委?#20889;?#25345;,股东们是不是还有其他的特殊约定;还包括,历次股权变动的情况,比如股转,比如增资减资。


(1)出资到位情况。因为我们是股权投资,我们将来也会是公司股东之一,我们一般都是很快就出资到位的,也就是说,我们的利益和公司有实?#24066;?#32465;定,我们就得操?#27169;?#37027;其他股东尤其是创始人股东有没有出资,有没有绑定,出资多少,多大程度绑定?所以要查明出资到位情况。

 

除了没到位或者到位的太少,还可能出现多出资的情况,就是股东超出认缴注册资本给公司打钱,又没界定这钱究竟是增资还是借款,?#21482;?#21035;的啥意思,这个问题既会导致财务凌乱,更是导致股东间纠纷的重大隐患,不得不查明并设法整改。

 

(2)出资?#38382;健?/span>当然,出资?#38382;?#20063;是一个关键问题。比如有人?#26790;?#24418;资产出资,那么,价值是否公允,权属是否清晰等等就关系到是否有可能被认定为虚假出资,是会影响之后公司融资或进入资本市场的。

 

(3)股权代持。股权代持是可以的,但毕竟存在模糊不清的缺陷和股权纠纷的风险,因此,务必要查明,如果没有相关的代?#20013;?#35758;等文件,就要请他们务必签署协议将代?#27490;?#31995;明确界定下来;其实如果可以的话,应当尽量避免代持,要求创始人尽快显名或者换成?#27490;善教ǎ?#36825;个我们?#37096;?#20197;派出专业团队协助企业完成。


(4)股权结构。股权结?#32929;?#32622;关系到公?#31350;?#21046;权和利益分配是不是公平合理,从根本上决定团队的稳定性、责任感和公司的命运。虽然说不存在绝对正确的结构,但是有些经过实践检验确有弊端的结?#22815;?#26159;应?#21271;?#20813;的,比如说均分,比如说真正的创始人或者核心?#23435;?#21364;占相对少的股权,或者,没有预留用于激励员工的期权池,这些都需要调查清楚来龙去脉,并根据具体情况要求企业调整。

 

(5)股权变动。股转、增资减资等等,要关注的是缘由以及操作是不是规范。这个我们遇到过非常低级的错误。这家公司分不清股转和增资,协议签的是增资,里面还明明白白写多钱进注册资本,多少进资?#31455;?#31215;金,搞得跟真的一样,可事实是,钱打给了其他股东,注册资本也纹丝不动,那个所谓投资人也没在章程里出现,也没在工商那里登记。这个公司后来已经经历了好几轮融资,这个问题才突然被提出来,少不了一番沟通协调。关键时候,这种问题是要耽搁大事儿的,万一上市前,因此发生纠纷呢。

 

(6)以上这些在调查的时候,除了工商登记备案的资料外,还需要留意股东们另外签署的协议,如果之前已有融资,?#25346;?#29305;别关注投资人对公?#23613;?#32929;东以及后续融资的限制。再具体点说,历?#36153;?#38761;不能仅仅是查了下工商档案,写个时间节点,而是必须查明真实情况,并且必须见到交易文件,你说是股转,那就必须见到股转协议,你说是增资,就必须看增资协议,?#27807;?#30041;意,有没有补充协议。

 

2、 组织架构

 

我们要查明公司内部治理结构,包括董监高,?#25346;?#26597;明有没有分支机构,包括?#27490;尽?#23376;公司等等,还有关联企业。比如就有人同时干好几个公司,如果我们特别重视创始人的ALL IN,那这个关联企业就很重要;我们也见过这样的创业者,为了不同的目的,比如说申请政府补贴等等,就在各地设公司,好些个,咱只投其中一个吧,那创始人究?#25346;?#20570;哪个公司就必须查明;是不?#21069;?#20854;他的公司都注销掉更好些。另外公司的董事会组成、高管任职情况等也事关公司前途,需要关注。

 

3、核心团队

 

这是对人的尽调,尤其是创始人。因为我们认为,早期投资主要就是投人,所以,对人的尽调就应该是重中之重。那我们关心创始人的哪些情况呢?我觉得,至少包括胜任度、稳定性和安全性。

 

为了查明胜任度,可以看学历、能力以及经历等等;为了查明所谓安全性,你就得查下有没有原单位的竞业禁止约定,得查下他们的个人征信情况和在圈子里的评价,有没有诉讼;甚至配偶关系如何,他自己身体?#32431;?#22914;何。配偶关系这一块儿我们有的小组是做了工作的,比如配偶写了?#20449;?#25110;者签了协议,但身体?#32431;?#36825;块儿,我还没听说有人要求创始人做体检。但我听过别?#24605;业?#20363;子,真有访谈过后不久,创始人因病去世的。团队的稳定性,也非常关键,我们也是有过相关经验的,包括公司的一些关键岗位,比如技术总监、财务总监等,变动频?#20445;?#36825;就得查明原因。初创企业,如果核心团队、关键岗位发生分裂,基本上这个企业得完蛋。

 

4、主要资产

 

我们瞄准的这些?#37096;?#25216;创业企业,除了关注团队,最重要的资产莫过于技术。所以,关于技术的尽调要特别关注。

 

除?#24605;?#26415;本身的领?#21462;?#29420;特等等之外,法律尽调要求关注技术的权属。因为很多科技创业者都是离职创业,也就是说,他有“原单位”的,那他这个技术往往不是他们口中所说的是他自己的技术,而是属于职务发明创造。如果是专利,需要关注专利的有效性、保护期限等等,如果是非专利技术,更应做好尽调,这项技术有没有可能侵犯他人知识产权,有没有许可给他人使用等等。

 

另外,我以前讲股权分配的时候,提到技术出资的注意事项,除了权属清晰,还有出资?#20013;?#23436;备,估值合理和技术与主营业务的相关性,这也该是调查的内容。

 

当然,其他资产,比如商标、著作权、设备、厂房等等,如果是特殊行业,还有相关资?#24066;?#21487;,都需要在尽调时查明,因为这些可能关系到估值,关系到业务能否按照设想开展等等。

 

5、市场分析

 

6、产品业务

 

之前我们有同事专门就怎么做行研有个精彩分享,所以这两个就不说了。

 

7、财税情况

 

这个部?#20013;?#35201;法务和财务团队配合完成。财务报表是企业经营行为的记录,如果是已经经营了?#27426;问?#38388;的公司,通过查阅和分析报表,是可以发现企业经营中的一些问题的。

 

我见过的有些创业者,虽然注册了公司,但业务经常体外运行,比如,注册资本认缴不实缴,开?#25346;?#21153;的收支全都从个人账户走,公司和创始人个人的财务混同,这就存在很大的法律风险,比如可能?#35270;?#27861;人人格否认制度,加大了创始人个人的风险;同时这样做也导致公司的财务极不规范,不能正确反?#24443;?#21496;经营情况,必须予以整理。还有的创始人,公司没钱了,就直接给公司打钱,也说不清这钱究竟是什么意思,是借款?增资?赠送?这些不搞明白,我们不能进去的。

 

8、债权债务

 

9、诉讼处罚

 

为啥要查涉诉情况,当然不是说公司就不能有诉讼,而是要查原因,进而要分析是不是经营管理有问题,要查或有债务,比如有的公司给别?#35828;?#20445;,将来可能要承担一大笔债务,这不能不查清楚,进而看合理性,再判断哪些就认了,哪些需要在后面的投资协议中予以分别界定。

 

我们做早期投资,项目或者公司不像vc、pe阶段有那么多的信息和数据,这特点要承认,但是这并不构成我们不做尽调或者草率尽调的理由,至少上面所列这几项,是必须要查明并有所分析研究的。其实,即使你用尽全力,你也未必能查的那么全面,何况你一开始就不想尽全力。

 

怎么做尽调

 

这是术的问题了,就是去哪里获取可供决策?#30446;?#35889;信息。刚才说,第二个问题“尽调些什么”受第一个问题“为什么尽调”的约束,同样,这第三个问题也要受第二个问题的约束。也就是说,去哪里怎么查,取决于你要查什么,查到什么程度。

 

1、先说原则吧:全面、客观和审慎,这是最基本的。

 

什么是全面,就是从法律、财务、业务、人员、管理、行业等等方面全方位调查研究一个项目或者公?#23613;?#20877;说一遍,这是一个整体,再具体一点的表现就是,尽调工作过程和成果,除非是各个方面配合得当,充分交流、互相验证或者支撑才能有效完成。

 

什么是客观,就是不要主观臆想。这是大多数人很容易犯?#20040;?#35823;,我见过的,连技术权属这样的关键问题,都是问创始人了一声就了事。有没有对外担保,不去调查就说,“应该没有吧”或者“他怎么会有对外担保呢”,这很不靠谱。听说还有直接拿别?#24605;业?#23613;调结果直接用的,你咋?#33539;?#36825;些材料和结论?#30446;?#35266;性?

 

再说具体一点,是不是客观,就是要看证据,应该?#38750;?#27599;一个判断都有相应?#30446;?#35266;证据支持。所以,尽调工作底稿要做好,要保存好,要经得起审查,没有证据支持的投资建议,格杀勿论。

 

什么是审慎?讲个例子。要查公司有没有涉诉,怎么查?能不能就查下?#38376;形?#20070;网、失信被执行人公示?#25945;?要不要去法院?去哪个法院?要不要全国法院都查一遍?仲裁委要不要去??#25237;?#20210;裁呢? 或者,有人说,不用那么麻烦吧,有些确实没法查啊。我想说,尽调其实就是谨慎性调查,审慎是基本原则之一,审慎无止境!所以我强调,除非局限条件比如时间不?#24066;恚?#21542;则应当拼尽全力用尽一切可能的办法展开调查获取信息。让公司出具?#26723;壯信担?#26159;补充手段,不能当做首选。

 

2、再说调查方法。

 

尽职调查55.jpg


应该说,方法渠道不?#27426;?#36275;,条条道路通罗马,各庄有各庄的高招,只要能实现尽调目的都行。常用的比如:

 

(1)公司提供。尽调一开始就是?#30830;?#28165;单给公司,要求按清单提供,一般也能解决很大一部分问题,但我觉得,头脑要清晰,这个渠道获取的充其量是素材或者说线索,是不应不加分辨地当证据使用的,你要有判断,你?#27807;?#29992;其他证据来相互印证。经常听到有人说,项目方很强势,不配合,但这个往往是我们自己造成的,因为我们没有规划好,三天两头跟?#24605;?#35201;资料,这就很不专业,当然惹人?#22330;?#25152;以,应当自己先把准备工作做扎实,争取一次性把清单做好,再让项目?#38454;?#22791;。

 

(2)实地调查。眼见为实,亲自实地调查能获取第一手的信息,如果经验丰富,心思?#25913;澹?#22312;现场或许还能获取许多在各种文件中没能体现的信息。比如,你不去现场,就不好了解公司员工们的真实工作状态,或者实?#23454;?#29983;产情况、资产情况。说起这个,我甚至都想到《骇客帝国?#32602;?#24819;到真实世界和虚拟世界的关系。不知有没有人有同感。

 

(3)访谈纪要。和公司的股东、高管、员工、供应商、客户进行面对面访谈,是获取有关公司或者创始人有关信息的重要渠道,而且,这个工作有相当的艺术性,因为这是人与人之间的交流,能否有效沟通,获取有效信息,很大程度上受你的访谈技巧的影响,所以我们还需要提高察言观色,听话听音,于无声处听惊雷的本领。还有一点,不能嫌麻烦就随便找几个,更不能是项目方?#31561;?#20320;找谁你就找谁,应该有目的的选择,有计划的进行。为了了解行业或市场或技术情况,访谈行业协会、业界大咖、相关专?#19994;?#20063;很有必要。

 

(4)第三方查询。 比如工商税务是必然要的,公司的详?#24403;?#39035;查到,不止如此,?#27807;?#21644;实?#26159;?#20917;?#21592;齲?#22240;为可能股东们实?#20107;?#34892;的协议和公司在工商局登记的信息不一致;再比如涉诉信息,需要去?#38376;形?#20070;网、失信被执行人公示?#25945;?#31561;等数据库进行调查,企查查、启信宝等APP?#37096;?#20197;查询,但要注意综合各种不同渠?#35272;?#21028;断;相关资质认证机?#25346;?#24471;去,?#33539;?#20225;业应当取得的相关许可、资质是否取得,具体情况如何。根据行业不同,可能?#27807;?#21435;相关行政主管机关查询环保等相应处罚等等。

 

3、完整的尽调不止于调查,能不能写好尽调报告也不能忽略。尽调报告写不好,尽调就白做了,尽调报告写不好,决策可能就错误了。篇幅所限,只说一点意见吧,尽调报告不能仅仅是材料或原始信息的堆砌,而没有分析研究。比如写完历?#36153;?#38761;,应当有对以上事实的总结,然后分析哪些存在问题,比如之前的股转操作是否规范,股权结?#32929;?#32622;有没有不合理的地方,要不要调整,建议怎么调整。尤其是我们把尽调报告和投资建议书合二为一的情况下,投资经理仅仅堆砌材料,而不发表明确意见,我们就要怀疑,最后结论说“建议投委会同意投资”是不是随便说说而已?

 

就说这些吧,总结下,要做尽调,怎样做就是合格的,是由业务本身决定的,投资决策需要尽量充分?#26082;?#30340;信息,是否足以做出决策就是判断尽调合格与否的标准。因此,尽调对于我们的投资业务,其重要性怎么强调都不为过,希望大家给予足够重视;另一方面,小组立项、预审会乃至投委会,也应特别重视并在实操时?#32454;?#25226;关,正确引导,让我们的团队越来越专业,让我们的组织越来越专业。

 

尽职调查666.jpg

 

尽职调查

 

关于尽职调查的意义,可以从一个很老套的投资故事说起。两个皮鞋生产商在对非洲市场进行调查后均发现:当地土著从不穿鞋。甲因此判断,皮鞋在非洲是没有市场的,于是收回了在非洲建厂的计划。乙认为,正因为当地人都没有鞋,所以,这里成了皮鞋市场的“蓝海”,他因?#24605;?#23450;了自己的投资信心。可以说,甲乙二人都对非洲市场做了?#26082;?#30340;尽职调查,但得出结论却截然相反。

 

所以,尽职调查有两个层面的问题。第一个层面,投资项目是否存在重大风险,关键点是核实、披露项目的真实情况;第二个层面,是决定是否投资,关键看项目的情况与投资策略是否匹配。

 

上述小故事结论的差异在于二者的投资策略不同。可以参考凯雷集团对于被投资企业的尽职调查来理解。凯雷通常不投“没有病的企业”,只投曾经辉煌过但今天有病症的企业,然后一旦发现有病症,再来?#33539;?#23427;的病症是否可?#21592;?#33258;己医治。如果其无法医治这个病,它将不会投资。所以凯雷做的尽职调查有个非常重要的作用,确认企业的病到底在哪,以及它的病痛是否可以真正被医治。当投资完成以后,凯雷集团会实施投后管理,帮助被投资企业进行管理的再造与提升,把不能产生利润的部门剥离出去,帮助能够产生利润的部门提高运营效益。10月初,凯雷集团联合苹果、海力士等企业组成财团收购了东芝旗下的芯片业务,并打算用3年的时间将其重组上市,充分体现了其投资特点。我们有理?#19978;?#20449;,这一投资行为是与其背后的尽职调查与投资策略分不开的。

 

国内目前投资尽职调查的核心工作是主要是核实信息的真实性,而凯雷集团?#21592;?#25237;资企业尽职调查的核心功能之一在于“诊断企业是否有病”,从而作出是否投资的决定,这就是与投资策略的匹配。

 

事实上,尽职调查不仅限于私募投资企业?#21592;?#25237;资企业进行,私募机构本身也面临反向尽职调查。

 

反向尽职调查

 

在国外,私募股权基金经过几十年?#30446;?#36895;发展,已成为挽救经营不善、价?#24403;?#20302;估的传统企业的最重要的资本市场力量,其巨大的投资?#25214;?#21644;?#38750;?#38271;期价值投资的理念,成为了资金来源稳定又?#20998;?#38271;期投资?#25214;?#30340;养老保险基金、慈善基金、大学教育基金等公共资本的投资标的。而合伙制因其税收优惠、权责清晰、激励机制明确、专业化管理效率高等,成为西方国家私募基金的主要组织?#38382;健?#25105;国合伙企业法也明确规定了GP(General Partner,普通合伙人)和LP(Limited Partner,有限合伙人)的不同职责。在规范的合伙制股权基金中,GP与LP的关系应是,GP作为发起人和管理人,负责股权基金的日常管理和经营,LP负责监督、建议,当然还具有选择GP的权利。同时,GP对合伙企业的债务承担无限连带责任,LP仅以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

 

尽职调查7.jpg

 

数据显示,目前国内共成立1,660支政府引导基金,目标规模超过8万亿元。今年以来,共设立政府引导基金102支,披露的总目标规模超过5,000亿元。从2012年至2017年8月30日,有1,167家上市公司设立或参与投资产业基金,并且整体处于上升的趋势。今年就有305家。

 

现实环境中,上市公司虽参与私募基金,但主要精力仍放在发展主业上,政府引导基金则侧重于扶持产业经济的发展,这些机构(还包括社保基金、其他非专业投资的企业等合格投资者)与私募管理机?#36141;?#20316;时,一般将管理的重任全权委托给GP(或私募基金管理人),自身只履行出资义务及必要的监督,尽职调查就成为了LP选择GP的必经和重要步骤。同样地,GP也需要做好被尽职调查的准备,想要获得国外成熟LP或者国内专业LP(例如社保基金、苏州创投母基金等)的认可,必须要通过尽职调查。

 

我们借鉴和分析国外成熟LP对GP进行的反向尽职调查的规则与方式,结合国内私募股权基金现状,总结出一整套可参考?#30446;?#23398;而完整的方法。

 

1、GP的基本情况

 

GP是何时、何地、由哪些人成立的?从成立到现在经历了那些变化?公司法人治理结构、组织架构、决策机制是怎么样的?投过哪些企业?从基本面里面特别是从那些变化里面,能大致看出一些这家GP的策略和投资行为。要辩证?#21019;?ldquo;品牌基金”和“荣誉光环”。GP的品牌对于LP有重要的参考意义,在关注“品牌基金”的同时,更应?#27599;?#21040;支撑这一品牌成功的背后的关键因素,比如稳健的投资策略、多样化的风险控制手段等,基金的品牌也是动态和变化的。还应该正确?#21019;?#22522;金所获得荣誉的实?#22987;?#20540;,分析荣誉获得的真实原因。

 

2、考察GP管理团队

 

私募行业属于典型的智力密集型行业,基金的管理团队是提供专业服务的基础与根据。需要考察团?#23588;?#21592;素质、治理结构、投资效?#22987;?#31283;定性等方面,?#25346;?#27491;确认识“业界大佬”和“明星团队”这两个问题。

 

?#23588;?#20010;方面正确识别“业界大佬”:

 

“大佬们”是否同时管理多只基金?如果管理基金过多,其精力难免分散,最终的结果是每只基金都难以经营好。

 

“大佬”如何协调和处理不同基金之间的利益关系。

 

一些“大佬”将自己的个人品牌进行“出租”,甚至有的“大佬”称其管理的基金超过50个,在大部分基金中“大佬”只挂名,并不参与管理。

 

对于“明星团队”,要注意考察:

 

明星团队合作的时间;

 

决策机制与分配机制;

 

团?#23588;?#25968;与基金规模的配?#21462;?/span>

 

3、关注投资策略的选择

 

在实践操作中,对于私募股权基金的投资策略,需要了解该私募股权基金是如何?#21019;?#22269;内以及全球的经济周期与宏观经济的,以及当宏观经济和经济周期出现重大变动时,?#27809;?#37329;将采取何种措施与方案加以应对,判断应对措施与方案?#30446;?#23398;性与合理性。重点分析投资的结构特性、一致性与连续性,洞悉对目前宏观经济、行业发展、投资项目?#30446;?#27861;。

 

4、考察基金团队过往业绩

 

私募股权基金的过往业绩对于说服LP极为重要,是最容易“加水”的地方,也是私募股权基金最想“加水”的地方。需要重点考察?#26680;?#21215;股权基金的投资业绩、现金流量及估值方法。

 

5、投资行为的理性分析

 

对于GP过往的投资行为分析,需要关注其对于投资项目的筛选、初核、尽职调查及投资决策的机制与过程;内控制度及流程的规范性及实?#25163;?#34892;情况;如何实施投后管理,与被投资企业的关系如何;如何规划并实施项目退出方案。需要重点把握的有:决策能力、与被投资企业的关系、风?#23637;?#29702;体系。

 

尽职调查888.jpg

 

来源:新三板法商研究院

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